5月18日，随着国内经济持续复苏，石化行业迎来关键转折点。作为行业龙头，荣盛石化（002493.SZ）凭借产业链一体化优势，其炼化业务利润修复预期显著增强，加之硫磺市场供需格局重塑带来的业绩增量，成为投资者关注焦点。据最新行业调研数据显示，2024年一季度炼化板块环比盈利改善达20%，硫磺产品价格中枢同比提升18%，双重利好推动企业估值修复进程。
**炼化利润修复核心驱动解析**
当前炼化行业正经历周期性拐点，主要受益于三方面因素：首先，原油加工差价企稳回升，截至5月中旬，主要炼厂综合加工利润较年初提升约120元/吨；其次，成品油需求端稳步增长，受夏季出行高峰及工业用电需求拉动，汽油柴油销售边际改善；最后，企业主动优化装置运行效率，通过缩短检修周期和调试加工路线，单位成本下降空间进一步释放。以荣盛石化为例，其4000万吨/年炼化一体化项目通过智能化改造，一季度单位加工成本同比下降8%。
**硫磺市场供需重塑带来业绩弹性**
硫磺作为炼化副产品，其价格波动直接影响企业毛利水平。2023年硫磺进口依存度达38%，供需矛盾在出口政策调整后加剧。2024年1-4月我国硫磺表观消费量同比增加5.2%，而国内产量仅微增0.7%。在供给侧，化肥行业减产导致副产硫磺量下降，同时环保限产政策持续压制中小产能释放。在此背景下，荣盛石化依托宁波舟山港区位优势和炼化装置规模效应，2023年硫磺产量达120万吨，占全国产量约5%，形成显著成本优势。据测算，硫磺价格上涨500元/吨将增厚公司年利润约4.2亿元。
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**产业链协同战略升级**
为应对行业波动，荣盛石化加速推进"油头化尾"战略转型。在前端炼化环节，通过收购浙石化资产包实现产能整合；中游环节发力高端新材料布局，投产80万吨PDH项目提升丙烯产能；后端则延伸至新能源产业链，碳酸酯类产品已切入宁德时代的供应链体系。这种"炼化+新材料+新能源"的立体布局，使得硫磺等副产品从单纯中间品升级为高附加值原料，打开业绩增长第二曲线。
**风险提示与投资价值研判**
尽管行业向好信号明显，仍需关注三大风险：一是地缘政治导致的原油价格剧烈波动，二是国内炼化产能过剩加剧竞争，三是环保政策趋严可能提升改造成本。但从长期视角看，随着浙江石化二期项目达产和沙特基础工业公司（SABIC）股权合作深化，荣盛石化有望在2024年释放超过10%的营收增长弹性。当前市盈率（TTM）低于行业平均水平30%，估值修复空间值得关注。
综上所述，荣盛石化正通过传统炼化业务的利润修复和硫磺资源的深度开发构建双重增长引擎，其上下游一体化优势在当前行业周期中展现更强韧性。随着5月国家发改委《石化产业高质量发展指导意见》进入实施阶段，公司有望率先受益于政策红利和技术升级的双重助推。